Avkastningskurva. BREAKNING AV Yield Curve. Formen på avkastningskurvan ger en uppfattning om framtida ränteförändringar och ekonomisk aktivitet. Det finns tre huvudtyper av avkastningskurvor som är normala, inverterade och plana eller humpade. En normal avkastningskurva är en där längre Löptidsobligationer har högre avkastning jämfört med kortfristiga obligationer på grund av riskerna i samband med tiden. En inverterad avkastningskurva är en där de kortfristiga räntorna är högre än de längre räntorna, vilket kan vara ett tecken på kommande lågkonjunktur I En platt eller humpad avkastningskurva är de kortare och långsiktiga utbytena mycket nära varandra, vilket också är en förutsägelse för en ekonomisk övergång. Normal avkastningskurva. En normal eller uppåtgående avkastningskurva anger avkastning på längre sikt Obligationer kan fortsätta att stiga, svara på perioder med ekonomisk expansion När investerare förväntar sig att långfristiga obligationsräntor blir ännu högre i framtiden skulle många tillfälligt parkera sina medel på kortfristiga värdepapper i hopp om att köpa l Långfristiga obligationer senare för högre avkastning I en stigande räntemiljö är det riskabelt att ha investeringar bundna i långfristiga obligationer när värdet ännu inte har sjunkit till följd av högre avkastning över tid. Den ökande tillfälliga efterfrågan på kortare Långsiktiga värdepapper höjer sina avkastningar ännu lägre, vilket ger en kraftigare upplöpande normal avkastningskurva. Inverterad avkastningskurva. En inverterad eller nedåtgående räntekurva föreslår att avkastningen på långfristiga obligationer kan fortsätta att minska, vilket motsvarar perioder av ekonomisk recession När investerare förväntar sig att långfristiga obligationsräntor blir ännu lägre i framtiden skulle många köpa obligationer med längre löptid för att låsa in avkastningar innan de minskar ytterligare. Den ökande efterfrågan på obligationer med längre löptid och bristen på efterfrågan på kortare sikt Värdepapper leder till högre priser men lägre avkastning på obligationer med längre löptid och lägre priser men högre avkastning på kortfristiga värdepapper, ytterligare invertering av en nedåtgående avkastningskurva. Ve. A flat yield curve kan uppstå från normal eller inverterad avkastningskurva beroende på förändrade ekonomiska förhållanden När ekonomin övergår från expansion till långsammare utveckling och jämn lågkonjunktur tenderar avkastningen på obligationer med längre löptid att falla och ger avkastning på kortfristiga värdepapper Sannolikt stiga, invertera en normal avkastningskurva till en platt avkastningskurva När ekonomin övergår från recession till återhämtning och eventuell expansion, kommer avkastningen på obligationer med längre löptid att stiga och avkastningen på kortfristiga värdepapper kommer sannolikt att falla, vippa en Inverterad avkastningskurva mot en platt avkastningskurva. Handelshandel 201 Hur man handlar räntekurvan. Handelshandel 201 Curve Trading. How Traders utnyttjar förändringar i form av avkastningskurvan. I obligationshandel 102 diskuterade vi hur professionella obligationshandlare handlar På förväntningar om ränteförändringar som kallas utlåtanden Obligationshandlare handlar också baserat på förväntade förändringar i avkastningskurvan Förändringar i form av avkastningskurvan Kommer att ändra det relativa priset på obligationer som representeras av kurvan Till exempel, anta att du har en brant uppåtgående lutande kurva som den nedan. Interna kurskurvan. På denna kurva ger 2-året 0 86 och 30-året ger 4 50 - en spridning av 3 64 Detta kan leda till att en näringsidkare känner att 30-året var billigt i förhållande till 2-året Om den näringsidkaren förväntade sig att avkastningskurvan skulle platta, kunde han samtidigt gå länge köpa 30-åriga och sälja kort 2 år Varför skulle näringsidkaren genomföra två samtidiga affärer i stället för att bara köpa 30-årsåldern eller sälja korta 2-årsperioden. Om avkastningskurvan plattas, vilket minskar spridningen mellan 2-årig och 30-årig, Det kan vara ett resultat av att priset på det 2-åriga fallet ökar avkastningen eller att 30-årspriset ökar, vilket minskar avkastningen eller en kombination av de två. För den näringsidkare som dra nytta av att bara gå långt i 30-årsåldern , skulle de satsa på att plattans flätning kommer att bli resultatet av Pris på 30-årsjubileumet På samma sätt, om de korta de 2-åriga de satsar på att priset på 2-året kommer att minska Om de tar båda positionerna behöver de inte veta hur räntorna kommer att röra sig För att göra en vinst Sådana affärer är marknadsneutrala i den meningen att de inte är beroende av att marknaden går upp eller ner för att göra vinst. I detta och i efterföljande lektioner kommer vi att undersöka hur professionella obligationshandlare förutser förändringar i formen på avkastningskurvan och handla på dessa förväntningar. Så vad är drivkraften som bestämmer formen på avkastningskurvan Såsom det visar sig, bestämmer Federal Reserve penningpolitiken som svar på den ekonomiska konjunkturcykeln formen av avkastningskurvan som Liksom den allmänna räntan Vissa näringsidkare kommer att använda ekonomiska indikatorer för att följa konjunkturcykeln och försöka förutspå matad politik, men konjunkturen är mycket svår att följa, medan Fed är mycket genomskinlig om deras poli Cy beslut, så de flesta handlare följer Fed Tänk tillbaka till vår diskussion i Bond Trading 102 Prognosräntesatser där vi konstaterade att när Fed sätter nivån på matfondernas kurs påverkar den direkt kortsiktiga räntor men har mindre av en påverkar ju längre ut du går på avkastningskurvan På grund av detta har förändringar i matningsfrekvenserna en tendens att ändra formen på avkastningskurvan. När Fed ökar matningskursen har kortfristiga räntor en tendens att öka mer än långfristiga räntor. Termisk ränta och därigenom utplåning av avkastningskurvan En utjämningskurva betyder att skillnaderna mellan kortfristiga statsskatter och långfristiga finansierminskningar minskar. I denna miljö kommer handlare att köpa längre terminsskatter och korta kortfristiga skatteskulder. En inverterad avkastningskurva är resultatet av Fed pushar kortsiktiga räntor till mycket höga nivåer men investerare förväntas att dessa höga räntor snart kommer att sänkas. En inverterad avkastningskurva är ofta en indikation på att ekonomin går i en recession. Men Fed sänker matningsfrekvensen, räntekurvan brukar tendera och näringsidkare tenderar att köpa den korta änden och korta den långa änden av kurvan. En brant positivt lutande kurva resulterar från Fed som upprätthåller låga kortfristiga räntor, men investerare räknar med att räntorna stiger. Detta sker vanligtvis i slutet av en recession och är ofta en indikation på att ekonomin håller på att vända sig. Hur handlar det om att etablera strategiska kurvhandelar. Professionella obligationshandlare strukturerar sina strategiska avkastningskurvor för att vara marknadsneutrala 1 även kallad duration neutral eftersom de bara vill fånga förändringar i relativa skattesatser längs kurvan och inte förändras i den allmänna räntan. Eftersom längre förfallobindningar är mer priskänsliga än kortfristiga obligationer går inte handlare lång och kort Lika stora belopp av kortfristiga obligationer och långfristiga obligationer, viktar de positionerna baserat på den relativa nivån på priskänsligheten hos de två skattemyndigheterna. Denna viktning av positionerna är känt som häckningsgrad Som påpekats i skuldinstrument 102 i diskussionen om varaktighet och konvexitet ändras priskänsligheten för obligationer med räntenivån Obligationshandlare kommer därför inte att hålla säkringsförhållandet konstant under hela livslängden , Men kommer dynamiskt att justera säkringsgraden när avkastningen på obligationerna ändras. Även om det finns olika sätt att mäta priskänsligheten för ett obligationslån, använder de flesta handlare åtgärden DV01 som mäter prisförändringen som ett obligationslån kommer att uppleva med en 1-basis Punktförändring av räntor Till exempel om DV01 för ett 2-årigt obligationslån är 0 0217 och DV01 på 30 år är 0 1563, skulle hedgeförhållandet vara 0 1563 0 0217 eller 7 2028 till 1 För varje 1.000.000 ställning näringsidkaren tar 30-årsåldern, skulle han ta en motsatta position på 7.203.000 i 2-årsom räntan ändras, skulle näringsidkaren räkna om DV01 av varje obligation och justera positionerna i enlighet därmed. Latta eller inverterade avkastningskurvor ger Bond trad ers med unika strategiska kurvhandelsmöjligheter eftersom de inte möts mycket ofta och i allmänhet inte länge länge. De uppträder vanligen när det gäller konjunkturtoppar när Fed håller matfondernas ränta på väsentligt höga nivåer. När matningen sker är räntorna ovanligt höga, Investerare i längre ände av kurvan förväntar sig inte att dessa höga räntor kommer att råda över lång sikt så att utbytena i den långa änden inte stiger så mycket Traders kommer att utnyttja detta genom att korta längre löptider och gå långa kortare löptider. En annan möjlighet som gör Inte presentera sig mycket ofta uppstår under tider med extrem ekonomisk turbulens när finansmarknaderna upplever betydande avyttringar. Under dessa perioder kommer investerare att sälja sitt eget kapital och lägre kreditinstitut och köpa kortfristiga värdepapper. Detta fenomen kallas en flygning till - kvalitet Kortfristiga treasurypriser skjuter upp, vilket leder till en ökning av avkastningskurvan, särskilt framträdande i den mycket korta änden av kurvan Näringsidkare kommer ofta att sälja korta kortfristiga kassarier, medan köparen kassar längre ut på kurvan. Risken med denna handel är att det är svårt att bedöma hur länge det kommer att ta för avkastningsspridningar för att justera tillbaka till mer normala nivåer. Faktorer som påverkar PL av strategiska kurvhandelar. Hänsyn till de relativa avkastningarna på obligationerna i en strategisk kurvhandel är inte den enda avgörande faktorn för en vinst eller förlust av en näringsidkare. Näringsidkaren kommer att få kupongintresset i obligationen som de är långa, men måste Betala kupongintresset på det obligationer som de lånade att sälja kort Om ränteinkomsterna från den långa positionen är större än den inkomst som betalas på den korta positionen, förbättras vinsten om räntan överstiger det som erhållits vinsten är Reduceras eller förlusten ökar. När en näringsidkare går lång den korta änden av kurvan och shorts den långa änden, är intäkterna från den korta inte tillräckliga för att täcka den långa positionen, så näringsidkaren måste borra ow fonder för att köpa den långa positionen I detta fall måste kostnaden för bära vara inräknad i handelns PL Dessa transaktioner som kräver upplåning för att finansiera kontantbrist mellan köp och kort försäljning sägs ha negativ bär medan handelar har korta Sälja intäkter som överstiger köpeskillingen sägs ha positiv bär Positiv bära lägger till PL eftersom det överskjutande kontanterna kan tjäna räntor. Avancerade strategiska kurvhandelar. Professionella obligationshandlare har också strategier för att hantera upplevda avvikelser i avkastningskurvan. Om en Näringsidkaren ser en ovanlig konvex puckel i en sektion av kurvan finns det en strategi att satsa på att pucken kommer att platta ut. Till exempel, om det finns en puckel mellan 2 år och 10 år, kommer näringsidkaren att ta en Varaktigt neutral kort position i 3-årig och 10-årig och köper treasury i mitten av intervallet av samma varaktighet I detta exempel skulle 7-årsåldern göra om avvikelsen var ett konkavt dopp i kurvan, trad Kunde köpa den korta och långfristiga obligationen och sälja kort mellanprodukten men denna handel skulle innebära negativ bär, så näringsidkaren måste ha en stark tro på att avvikelsen skulle korrigeras och att korrigeringen skulle leda till en betydande förändring i Relativa priser. 1 Medan handlare hänvisar till dessa branscher som marknadsneutrala, är de inte riktigt 100 neutral. Fixed-Income Analysis Yield Curve Construction, Trading Strategies och Risk Analysis. Fixed-Income Analysis Yield Curve Construction, Trading Strategies och Risk Analysis. This five - modul, utövare-orienterad kurs fokuserar på att förstå hur avkastningskurvan påverkar portföljstrategier och riskhantering. Kursen innehåller interaktiva övningar för att underlätta och tolka framtida och implicita spoträntor, varaktighet och konvexitet samt användningen av optionsjusterade spridda i olika typer av värdepapper. En interaktiv onlineversion av kursen är tillgänglig för köp. Bernd Hanke, CFA, arbetar för närvarande som konsult inom investment management-fältet Fram till 2009 var han en kapitalförvaltare på GSA Capital Partners LLP, en Londonbaserad häck fondet där han undersökte kvantitativt kapital - och portföljhantering i ett marknadsneutralt sammanhang Före sin tid på GSA Capital fungerade han som en vice president i kvantitativa investeringsstrategier vid Goldman Sachs Asset Management i New York City där han fokuserade på kvantitativ avkastning och riskmodellering som användes för att hantera långfristiga fonder samt marknadsneutrala hedgefonder. Han tog doktorsexamen i finans Från London Business School, som koncentrerar sig på empirisk tillgång prissättning och effekten av likviditet på tillgångspriser Dr Hanke blev CFA-charterhållare 2003.Gregory G Seals, CFA, är direktör för fast inkomst och beteendefinansiering vid CFA Institute i Charlottesville, Virginia , där han utvecklar pedagogiskt innehåll, programmering, konferenser och publikationer relaterade till räntebärande och beteendefinansiering för charterägare Innan han gick med i CFA-institutet i maj 2008 tillbringade Seals 14 år hos Smith Breeden Associates, senast i position som seniorportföljförvaltare och huvudmannen i företaget Han lyckades med institutionella kärnkapitalportföljer och specialiserat sig på investment-grade företag skuld Seals har också handlat och förvaltat portföljer av värdepapperslån. Tidigare har han försökt introducera finansieringskurser vid California State University och St Joseph's College i Indiana. Seals har en BS i ekonomi och en MBA från Kalifornien State University. Users som läser denna artikel läser också.
No comments:
Post a Comment